齐慢
三大门户上个季度的营运报告都出齐了。
垃圾股命运堪忧
如今三大门户网站个个都接近于垃圾股了。大约在半年前，当三大门户网站前所未有地向股价$5美金挺进的时候，国内媒体即惊讶不已，纷纷评论说三大门户频临于"垃圾股"边缘。现今，大家也都知道了所谓垃圾股在NASDAQ普遍认为是那些股价低于$1美元，面临摘牌危险的股票。三大门户是现在才到这种地步。名次也和公认的行业排名一样，是搜狐以 27/32领先，网易以 1 9/16 居次，新浪以1 49/64殿后（价格以3月13日收盘价所计）。虽然据搜狐张朝阳总裁曾经在媒体上讲话，搜狐想要维持$1美元以上股价的办法是有的，暂时还无摘牌之忧。可现在看来，这种危险性不但存在，而且迫在眉睫。
从网易的季度报告中得知，网易上个季度营业额是$318万美元，低于分析师所预料的$340万。亏损额是$570万美元，相比前一个季度的亏损$504万为多。按照前一段日子华尔街的惯例，任何高成长的高科技公司只要营运收入较预料的少10%的话，股价差不多一天之内可减大半。然而网易的股价在消息公布之后也只是掉了少许，交易额也并没有太大变化，可说是"处变不惊"。这样说明，所谓的坏消息已经不是什么新闻，行内人士早已预料到了，"见怪不怪"，早反映到了股价里了。用华尔街的行话说是早已"Factor-In"了。
搜狐的季度报告中，同往常一样，还有不少乐观的描述。可惜正如张朝阳长期所说的一样，搜狐如同在华尔街流浪的弃儿，说什么已经没有人听了。网易还有一个美国出生的CEO，本来用意是用一个"American Face"，可以更好地面对美国的投资者，所以言行都更符合美国的惯例，知道"丑媳妇早晚得见公婆"的道理，有些实话晚讲不如早讲。在2 月28 日的电话会议中，网易的CEO即强调2001 年第一季度的营运收入会大幅度减少，可能只有$250万到$270万之间。原因有二:一个是元旦和春节等季节性因素，另一则是很多企业在网上投放广告的热情大幅减少，所以造成这种情况。股票市场中大家买的是将来，即所谓现在的股市价格反映经济六个月以后的情况（中国股市除外），所以华尔街更为看重今后几个季度的营运情况的预料。这样看来，网易"上网易，想在华尔街翻身，难!"
季度报告奥妙不少
三大门户的各自季度的报告各有不同，就象张朝阳，丁磊，王志东平常讲话风格大相径庭一样。不同的是平常讲话没有必要次次都到要害，打打马虎眼应付一下的不在少数。这样就有丁磊所说要购买搜狐之事。完全是糊弄紧追不舍的媒体记者，几乎就等于是"别理我，烦着呢"。可有些媒体记者还信以为真，大篇的报道充斥各大网站和媒体。而面对华尔街的季度报告则不一样，对付一帮精明强干的华尔街倒钱的投资银行，分析师和基金管理人，容不得有丝毫瞒天过海之处。其实，单凭三大门户的季度报告, 只要静下心来仔细分析即可以写一本书。这里，简要地给大家举几个例子，且做"抛砖引玉"之用。
首先，先看三大门户网站自报家门。这种定位往往是公司的发展方向和现状的最好概括，通常用最清楚简明的话表明。新浪说自己是"领先的面向全球中国人的互联网媒体和服务公司"。为了准确起见，这里引用报告中的英文原文。原话是"A leading Internet media and services company for Chinese communities worldwide"。搜狐则是有点又臭又长， "One of mainland China's most recognized and established Internet brands and indispensable to the daily life of millions of Chinese who uses the portal for their e-mail, home page, chat, messaging, news, search, browsing and shopping"。 愣译过来则是"中国大陆最为认可的互联网品牌之一，提供电子邮件，网页，聊天室，消息，新闻，网上浏览查询，及网上购物，为广大民众日常生活融为一体，不可互缺"。而网易则标榜自己是"处于领先地位的互联网科技公司，并拥有中国领先的互联网网站www.163.com"。 原文是 "A leading technology Internet technology provider supporting China's top-ranked Web sites including www.163.com"。这里表述风格各异，大致和在媒体上看到的张朝阳，丁磊，王志东的风格差不多。企业的发展方向经常随着市场条件的变化而变化，所以，这种企业的定位时有变化是不奇怪的。按照现今的市场条件，网易是定位最为聪明，最有远见的。
以前互联网网站靠所谓访问量，注册用户来抬高自己，弄得网站个个大谈特谈"性"，美女照片满天飞，有些还将性玩具的商店搬上网站，真是"八仙过海，各显神通"，遗毒一直留到今天。这种操作，热闹归热闹，但基本上是花钱买吆喝，长久得了？张朝阳有时话很逗，比如说搜狐还是想做新媒体痴心不改，甚至于说出想做"网上中央电视台"的话。想做"网上中央电视台"其实并不难，根本不用麻省理工的博士。第一是将搜狐划归广电总局所管，捞上一"副部级"单位，官大一级，压死你；其次是严禁任何单位个人随意开网站，所有网站必须有"省级人民政府以上部门批准备案"。"遍地开花，百花齐放"的方式不仅是浪费资源，也没法树立"中央"权威；再次是明文规定"中央网站"仅此一家，"中央网站"的内容由专门机构特殊供应审查，别的网站没门，譬如常优先供给诸如"当今股票市场形势大好" 以抬高股市的社论等等；最后则是搜狐得从华尔街撤军，如此关键的喉舌岂能让"亡我之心不死"的国际资本控制。中央电视台靠什么赚钱？不就是广告么？张朝阳想做"网上中央电视台"，所以搜狐的这种臃肿过时的企业定位发展方向就不奇怪了。但奇怪的是，搜狐的季度报告中又说将大投入地从单纯的网上广告模式转型，增加企业信息和互联网系统服务云云，就让人摸不着头脑了。张朝阳可能把华尔街的营运报告当作在国内媒体上做秀，随便说说而已，可能没料到这样会这样殃及股价。
新浪的定位比较简单，又可变化；但是比较模糊。媒体和服务公司。服务的概念极广，系统集成是服务，软件可以是软件服务，连IBM最拿手的也是它的信息服务部门，所以可以扩展的空间比较大。新浪的季度报告出的比较早，似乎没有感觉到网上广告及所谓电子商务模式的缺陷，所以基本没有提到如何转型，增加收入渠道等等。看得出新浪到现在除了维持现行的商业模式外，到现在还没有什么新的主意。网易则是比较清晰明了，标榜自己是高科技公司。美国从80年代末期的低谷走出，有强大的今天，除了一个高效的体制外，主要是靠"高科技"，不是什么互联网上表面的东西。想做象微软，英特尔，思科之类的高科技公司自是全世界各国创业者的梦想，但现今中国还没有人敢站出来这样说。但是网易想做一个高科技公司还是可以办得到的。网易每年用掉的钱也并不少，可惜，从美林证券的研究中得到，网易去年用于研发的经费只有区区130万美元，而同期用于一般行政管理的费用是2020万美元。搜狐和新浪在研发上实际上和网易差不多，相比之下，其实是新浪的研发投入最大。但是，新浪要维持一个象样的硅谷分部贵得很，没准有一部分钱花在那个地方，这样一来，没法和国内对比的。所谓涵盖全球华人说起来好听，但是在美国的中国人能有多少，能在新浪网上花多少钱？
在搜狐的季度报告中，还有一段很有意思的话。"Transparency and financial discipline remain hallmarks of SOHU.com's finance department… SOHU.com prides itself on not recording barter transactions as revenue." 意思是"搜狐的财务部门有高度的透明度。搜狐引以自豪的是搜艘从不把易货交易算成收入"。前一段日子，网络公司亏损多少没有关系，所谓的收入增长速度更为重要，股价完全看所谓的增长幅度及今后可能的美好的市场前景。所以出现一些"花钱买收入的情况"，不是什么新闻。但是搜狐这样讲话很有意思。中文中有"无风不起浪"，也有"无中生有"，各位看官见仁见智了。
网络公司长路漫漫
其实，笔者并没有苛求三大门户的意思。网络公司营运困难的事实也并不只局限于国内的三大门户。一年前市值过100亿美元的ETOY破产倒闭已成定局。网络龙头股中除AOL和EBAY以外，哀鸿遍野。NASDAQ日创新低，对于很多投资者来讲，就如同缓慢割肉一般，还不如快速死亡来得痛快。今年二月份是NASDAQ 历史上第三个最坏的月份，一个月中股市狂跌20%。而从去年4月份开始以来是NASDAQ历史上最大的熊市，总市值暴跌50%以上。诸如CISCO，SUN，EMC等等所谓新经济中所不可动摇的巨人都是大幅下滑，日创新低。不幸的是，NASDAQ还没有触底。YAHOO自公布上季度的营运收入以来，不少有见识的分析师即评论YAHOO的股票已经不是高成长股。股价即使从一年前$205跌至今天的$20左右，还是太贵。按照一般的市赢率来讲，YAHOO差不多就值7到8美元一股。许多去年炙手可热的光通讯公司（Optical Networking），以及很多B2B的软件公司（所谓B2B的E-Marketplace的股票早已跌过了），其股价还有很长的一段路要走。所以，8848无论B2C，再转成B2B也好，从B2B的E-Marketplace在转成Solution Provider也好，华尔街这趟车近期是肯定赶不上了。但是王峻涛还是极有想象力，U-SHOP一下人人都可做电子商务老板，"你数钱，老榕干活"，真是怪招。是不是妙招，还得有点时间在看了。
摘引自《天极网》
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